Печать
№1 (30) / 2026 Весь выпуск

Дата выхода 27.02.2026

 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ

 

 

 

Комаровская Наталья Владимировна

старший преподаватель

ФГАОУВО Московский государственный институт международных отношений (университет) МИД России, Москва, Россия, Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.

https://orcid.org/0000-0002-9213-2320

  

НЕОПРЕДЕЛЁННОСТЬ И ЭКОНОМИЧЕСКАЯ АКТИВНОСТЬ: ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ

Размер файла22-38
Размер файла  213 КБ
  Лицензия Creative Commons 4.0 
 

В работе рассматриваются механизмы воздействия неопределённости на экономическую активность. Описаны каналы, через которые неопределённость оказывает как негативное влияние – эффект реальных опционов, финансовый канал и сокращение потребительских расходов, так и позитивное – механизм опционов роста и эффект Ои-Хартмана-Абеля. Такие аспекты механизма реальных опционов, как выжидательное поведение компаний и невозвратные издержки, сопровождающие реальное инвестирование и наём сотрудников, вызывают необходимость корректировки традиционного подхода к оценке инвестиционных проектов. Помимо негативного воздействия неопределённости на инвестиции, наём и занятость, канал реальных опционов может приводить к снижению чувствительности экономических агентов к изменению экономической конъюнктуры и, соответственно, меньшей эффективности экономической политики. Финансовый канал воздействия неопределённости связан с ограничениями кредитования и удорожанием финансирования в связи с ростом премии за риск, усиливающими эффект реального воздействия шоков неопределённости.  Этот усиливающий эффект может быть измерен количественно с помощью мультипликатора финансовой неопределённости. Сокращение потребительских расходов негативно сказывается на совокупном спросе в краткосрочном периоде, и в условиях недостаточно гибких цен и процентных ставок может привести к падению совокупного выпуска. С другой стороны, в соответствии с механизмом опционов роста высокая неопределённость может стимулировать рост инвестиций, прежде всего технологичных и капиталоёмких компаний, так как неопределённость увеличивает размер потенциального выигрыша. Также, при действии эффекта Ои-Хартмана-Абеля в случае выпуклой вниз зависимости прибыли фирмы от спроса или издержек рост неопределённости в отношении этих переменных может привести к увеличению ожидаемых выгод, что создаёт стимулы к экспансионистскому поведению. Основную сложность в рамках взаимодействия отрицательного и положительного влияния неопределённости представляет определение значимости каждого отдельного передаточного механизма. Дан обзор исследований, определяющих превалирующий эффект, большая часть которых подтверждает негативное совокупное воздействие шоков неопределённости.

 

Ключевые слова: неопределённость, реальные опционы, финансовые трения, опционы роста, эффект Ои-Хартмана-Абеля

 

JEL: D80, D81, E32

УДК: 338.12.015

DOI: 10.52342/2587-7666VTE_2026_1_22_38

 

© Н.В. Комаровская, 2026

© ФГБУН Институт экономики РАН «Вопросы теоретической экономики», 2026 

 

ЛИТЕРАТУРА 

  1. Акерлоф Дж. (1994). Рынок «лимонов»: неопределённость качества и рыночный механизм [Akerlof G. (1994). The Market for ‘Lemons’: Quality Uncertainty and the Market Mechanism] // THESIS. Вып. 5. С. 91–104. URL: https://igiti.hse.ru/data/413/313/1234/5_1_4Akerl.pdf .

  2. Блум Н. (2016). Изменчивость уровня неопределённости в экономике [Bloom N. (2016). Fluctuations in Uncertainty] // Вопросы экономики. №4. С.30–55. DOI: 10.32609/0042-8736-2016-4-30-55.

  3. Капелюшников Р. И. (2023). Российский рынок труда: статистический портрет на фоне кризисов. —  М.: Издательский дом Высшей школы экономики.

  4. Комаровская Н. В. (2025). Определяя неопределённость // Вопросы теоретической экономики. № 1. С.51–64. DOI: 10.52342/2587-7666VTE_2025_1_51_64.

  5. Комаровская Н. В. (2024). Способы измерения экономической неопределённости // ЭТАП: экономическая теория, анализ, практика. № 6. С. 82–104. DOI: 10.24412/2071-6435-2024-6-82–104.

полный список публикаций

закрыть список

  1. Найдёнова Ю. Н., Леонтьева В. В. (2020). Влияние неопределённости экономической политики на инвестиции российских компаний // Вопросы экономики. № 2. C. 141–159. DOI: https://doi.org/10.32609/0042-8736-2020-2-141-159.

  2. Петрова Д., Трунин П. (2023). Оценка уровня неопределённости экономической политики // Деньги и кредит. Т.82. №3. C.48–61. URL: https://rjmf.econs.online/upload/iblock/baf/Otsenka-urovnya-neopredelennosti-ekonomicheskoy-politiki.pdf.

  3. Прилепский И. В. (2022). Построение индикаторов макроэкономической неопределённости для России // Вопросы экономики. № 9. C. 34–52. DOI: https://doi.org/10.32609/0042-8736-2022-9-34-52.

  4. Aastveit K. A., Natvik G. J., Sola S. (2017). Economic uncertainty and the influence of monetary policy. Journal of International Money and Finance. Vol. 76 (C). Pp. 50–67. DOI: 10.1016/j.jimonfin.2017.05.003.

  5. Abel A. B. (1983). Optimal investment under uncertainty // American Economic Review. Vol. 73. No. 1. Pp. 228–233. URL: https://repository.upenn.edu/server/api/core/bitstreams/a183b310-5bb2-4690-bc42-7a270aa09e40/content.

  6. Alfaro I., Bloom N., Lin X. (2024). The finance uncertainty multiplier // Journal of political economy. Vol. 132. No. 2. DOI: https://doi.org/10.1086/726230.

  7. Arellano C., Bay Y., Kehoe P. (2010). Financial markets and fluctuations in uncertainty // Federal Reserve Bank of Minnesota Research Department Staff Report. URL: https://www.minneapolisfed.org/research/conferences/research-events---conferences-and-programs/~/media/files/research/events/2010_04-23/papers/arellano10.pdf.

  8. Arellano C., Bay Y., Kehoe P. (2019). Financial frictions and fluctuations in volatility // Journal of political economy. Vol. 127. No. 5. Pp. 2049–2103. DOI: 10.1086/701792.

  9. Azzimonti M. (2019). Does partisan conflict deter FDI inflows to the US? // Journal of International Economics. Vol. 120. Pp. 162–178. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2019.06.001.

  10. Bachmann R., Bayer C. (2013). «Wait-and-see» business cycles? // Journal of Monetary Economics. Vol. 60. No. 6. Pp. 704–719. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2013.05.005.

  11. Baker S. R., Bloom N., Davis S. J. (2015). Measuring economic policy uncertainty // NBER Working Papers, No. 21633. DOI: https://doi.org/10.3386/w21633. 

  12. Baker S., Bloom N., Terry S. (2024). Using disasters to estimate the impact of uncertainty // Review of Economic Studies. Vol. 91. No. 2. Pp. 720–747. DOI: https://doi.org/10.1093/restud/rdad036. 

  13. Barrero J. M., Bloom N. (2020). Economic uncertainty and the recovery // Navigating the Decade Ahead: Implications for Monetary Policy / Federal Reserve Bank of Kansas City, Economic Policy Symposium Proceedings. Pp. 255–284. URL: https://www.kansascityfed.org/documents/7115/BloomPaper_JH2020.pdf. 

  14. Basu S., Bundick B. (2017). Uncertainty shocks in a model of effective demand // Econometrica. Vol. 85. No. 3. Pp. 937–958. DOI: https://doi.org/10.3982/ECTA13960. 

  15. Bernanke B. S. (1983). Irreversibility, uncertainty, and cyclical investment // Quarterly Journal of Economics. Vol. 98. No. 1. Pp. 85–106. DOI: https://doi.org/10.2307/1885568. 

  16. Bertola G., Guiso L., Pistaferri L. (2005). Uncertainty and consumer durables adjustment // Review of Economic Studies. Vol. 72. No. 4. Pp. 973–1007. DOI: https://doi.org/10.1111/0034-6527.00358. 

  17. Bloom N. (2009). The impact of uncertainty shocks // Econometrica. Vol. 77. No. 3. Pp. 623–685. DOI: https://doi.org/10.3982/ECTA6248. 

  18. Bloom N., Floetotto М., Jaimovich N., Saporta-Eksten I., Terry S. J. (2012). Really uncertain business cycles // NBER Working Papers. No. 18245. URL: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w18245/w18245.pdf. 

  19. Brennan M. J., Schwartz E. S. (1985). Evaluating natural resource investments // Journal of Business. Vol. 58. No. 2. Pp. 135–157. 

  20. Caggiano G., Castelnuovo E., Delrio S., Kima R. (2021). Financial uncertainty and real activity: The good, the bad, and the ugly // European Economic Review. Vol. 136. (DOI: https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2021.103750). 

  21. Carriero A., Clark T. E., Marcellino M. (2022). Measuring uncertainty and its impact on the economy // Federal Reserve Bank of Cleveland Working Paper, No. 16-22R. DOI: https://doi.org/10.26509/frbc-wp-201622r. 

  22. Charemza W., Makarova S., Rybiński K.  (2022). Economic uncertainty and natural language processing; The case of Russia // Economic Analysis and Policy. Vol. 73 (C). Pp. 546–562. DOI: 10.1016/j.eap.2021.11.011. 

  23. Chen K., Nie H., Ge Z. (2019). Policy uncertainty and FDI: Evidence from national elections // Journal of International Trade & Economic Development. Vol. 28. No. 4. Pp. 419–428. DOI: 10.1080/09638199.2018.1545860. 

  24. Christiano L. J., Motto R., Rostagno M. (2014). Risk shocks // American Economic Review. Vol. 104. No. 1. Pp. 27–65. DOI: 10.1257/aer.104.1.27. 

  25. Choi S. (2018). The impact of US financial uncertainty shocks on emerging market economies: an international credit channel // Open Economies Review. Vol. 29. Pp. 89–118. DOI: 10.1007/s11079-017-9471-y. 

  26. Choi S., Furceri D., Huang Y., Loungani P. (2018). Aggregate uncertainty and sectoral productivity growth: the role of credit constraints // Journal of International Money and Finance. Vol. 88. Pp. 314–330. DOI: 10.1016/j.jimonfin.2017.07.016. 

  27. Choi S., Furceri D., Yoon C. (2021). Policy uncertainty and foreign direct investment // Review of International Economics. Vol. 29. No. 2. Pp. 195–227. DOI: https://doi.org/10.1111/roie.12495. 

  28. Choi S., Yoon C. (2019). Uncertainty, financial markets, and monetary policy over the last century // GRU Working Paper Series GRU_2019_020 / City University of Hong Kong, Department of Economics and Finance, Global Research Unit. URL: http://121.254.254.220/repec/yon/wpaper/2019rwp-142.pdf. 

  29. Cooper R. W., Haltiwanger J. C. (2006). On the nature of capital adjustment costs // Review of Economic Studies. Vol. 73. No. 3. Pp. 611–633. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1467-937X.2006.00389.x. 

  30. Dixit A. K., Pindyck R. S. (1994). Investment under uncertainty. — Princeton, NJ: Princeton University Press. 

  31. Fernández-Villaverde J., Guerrón-Quintana P., Kuester K., Rubio-Ramírez J. (2015). Fiscal volatility shocks and economic activity // American Economic Review. Vol. 105. Pp. 3352–3384. DOI: 10.1257/aer.20121236. 

  32. Foote C., Hurst E., Leahy J. (2000). Testing the (S, s) Model // American Economic Review. Vol. 90. No. 2. Pp. 116–119. DOI: 10.1257/aer.90.2.116. 

  33. Foster L., Haltiwanger J., Krizan C. J. (2000). Aggregate productivity growth: Lessons from microeconomic evidence // New developments in productivity analysis / C.R. Hulten, E.R. Dean, M.J. Harper (eds). –  Chicago: University of Chicago Press. Pp. 303–372. 

  34. Foster L., Haltiwanger J., Krizan C. J. (2006). Market selection, reallocation and restructuring in the U.S. retail trade sector in the 1990s // Review of Economics and Statistics. Vol. 88. No. 4. Pp. 748–758. DOI: 10.1162/rest.88.4.748. 

  35. Ghirelli C., Gil M., Pérez J. J., Urtasun A. (2021). Measuring economic and economic policy uncertainty and their macroeconomic effects: the case of Spain // Empirical Economics. Vol.  60. Pp. 869–892. DOI: https://doi.org/10.1007/s00181-019-01772-8. 

  36. Gilchrist S., Sim J., Zakrajsek E. (2014). Uncertainty, financial frictions and investment dynamics // NBER Working Papers. No.20038. URL: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w20038/w20038.pdf. 

  37. Gulen H., Ion M. (2016). Policy uncertainty and corporate investment // Review of Financial Studies. Vol. 29. No. 3. Pp. 523–564. DOI:  https://doi.org/10.1093/rfs/hhv050. 

  38. Hartman R. (1972). The effects of price and cost uncertainty on investment // Journal of Economic Theory. Vol. 5. No. 2. Pp. 258–266. DOI: https://doi.org/10.1016/0022-0531(72)90105-6. 

  39. Honig A. (2020). Elections and capital flows // Journal of Money, Credit and Banking. Vol. 52. No. 2-3. Pp. 471–503. DOI: https://doi.org/10.1111/jmcb.12599. 

  40. Julio B., Yook Y. (2016). Policy uncertainty, irreversibility, and cross-border flows of capital // Journal of International Economics. Vol. 103. Pp. 13–26. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2016.08.004. 

  41. Kraft H., Schwartz E. S., Farina W. (2013). Growth options and firm valuation // NBER Working Papers. No.18836. URL: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w18836/w18836.pdf. 

  42. Leduc S., Liu Z. (2012). Uncertainty shocks are aggregate demand shocks // Federal Reserve Bank of San Francisco Working Papers, No.10. URL: http://www.frbsf.org/economic-research/publications/working-papers/wp12-10bk.pdf. 

  43. Lin S.-Y., Tsai Y.-C., Wang P.-Y. (2025). Financial frictions and uncertainty shocks // Маcroeconomic dynamics. Vol. 29. (DOI: https://doi.org/10.1017/S1365100525100497). 

  44. McDonald R., Siegel D. (1986). The value of waiting to invest // Quarterly Journal of Economics. Vol. 101. No. 4. Pp. 707–727. DOI: https://doi.org/10.2307/1884175. 

  45. Nickell S. J. (1986). Dynamic models of labor demand. //  Handbook of Labor Economics. Vol. 1. / O.C. Ashenfelter,  R. Layard (eds). — Amsterdam: North-Holland. Pp. 473–522. 

  46. Nguyen Q., Kim T., Papanastassiou M. (2018). Policy uncertainty, derivatives use, and firm-level FDI // Journal of International Business Studies. Vol. 49. No. 1. Pp. 96–126. DOI: 10.1057/s41267-017-0090-z. 

  47. Oi W. Y. (1961). The desirability of price instability under perfect competition // Econometrica. Vol. 29. No. 1. Pp. 58–64. DOI: https://doi.org/10.2307/1907687. 

  48. Ramey V., Shapiro M. (2001). Displaced capital: a study of aerospace plant closings // Journal of Political Economy. Vol. 109. No. 5. Pp. 958–992. URL: https://econweb.ucsd.edu/~vramey/research/Displaced_Capital.pdf. 

  49. Schaal E. (2017). Uncertainty and unemployment // Econometrica. Vol. 85. No. 6. Pp. 1675–1721. DOI: https://doi.org/10.3982/ECTA10557. 

  50. Valletta R., Bengali L. (2013). What’s behind the increase in part-time work? // San Francisco Federal Reserve Bank Economic Letter. URL: https://www.frbsf.org/research-and-insights/publications/economic-letter/2013/08/part-time-work-employment-increase-recession/. 

  51. Vavra J. (2013). Inflation dynamics and time-varying uncertainty: new evidence and an SS interpretation // Quarterly Journal of Economics. Vol. 129. No. 1. Pp. 215–258. DOI: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w19148/w19148.pdf. 

  52. Vo L. V., Le H. T. T. (2017). Strategic growth option, uncertainty, and R&D investment // International Review of Financial Analysis. Vol. 51. Pp. 16–24. DOI: https://doi.org/10.1016/j.irfa.2017.03.002. 

  53. Wang Y., Chen C. R., Huang Y. S. (2014). Economic policy uncertainty and corporate investment: Evidence from China // Pacific-Basin Finance Journal. Vol. 26 (C). Pp. 227–243. DOI: 10.1016/j.pacfin.2013.12.008. 

  54. Zhu J., Jia F., Wu H. (2019). Bankruptcy costs, economic policy uncertainty, and FDI entry and exit // Review of International Economics. Vol. 27. No. 4. Pp. 1063–1080. DOI: https://doi.org/10.1111/roie.12412.

 

 

Дата поступления рукописи: 11.11.2025

Дата принятия к публикации: 09.12.2025

 

Для цитирования:

Комаровская Н.В. Неопределённость и экономическая активность: теоретические аспекты // Вопросы теоретической экономики. 2026. №.1. С. DOI: 10.52342/2587-7666VTE_2026_1_22_38